美团股价犹如过山车。

对比美团 2018 年第二季度与第三季度财报，其一直呈现亏损的状态。2018年作为中国互联网企业的“寒冬”，美团也不能幸免。然而这样的断崖式下跌与持续不断的亏损，已经不是一句“资本寒冬”能够解释的，莫非真的是所谓的“后发劣势”困境到来了？

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“后发”的美团

从美团到美团点评，我们可以发现，美团在几乎每条业务线上都是跟随者，不但不具备先发优势，而且自己的每一条赛道上，都有强有力的竞争对手。

2009年，互联网还处于萌芽状态，团购网站也才刚刚兴起。王兴的创业项目饭否在茫茫商海中看不到曙光，敏锐的商业嗅觉让其迅速转向，2010年正式成立美团网。彼时团购网站如雨后春笋般崛起，拉手、窝窝、高朋、美团、糯米等一系列团购平台开始借着资本的力量进行扩张。

千团大战也由此开始。

王兴认为，团购网的盈利模式是“互联网营销模式”，即减少商家的广告投入，将这部分让利给消费者，而团购网站也可以分享到一部分利润。

第一阶段是门户网站，盈利模式是展示广告，目标客户是能够投放昂贵广告的大企业。

第二阶段是搜索引擎，服务中小型企业，通过购买关键词做广告，在降低投放门槛的同时，也提高了精准度。

第三阶段就是团购，通过交易来对消费者进行更精准的推广，其服务的商家都是本地小型企业。

然而当时的美团在资金上属于劣势地位，公开资料显示，2010年年底美团网才获得来自红杉资本的1200万美元A轮融资。据公开数据显示，到2011年，拉手网已经完成3轮融资共计1.6亿美元，大众点评在2011年4月完成C轮融资1亿美元。

在时间上美团也不具备优势。

在创办美团之前，王兴已经创业过9次，资金链断裂问题始终是王兴心中不能言说的痛。

2011年下半年，各大机构开始面临资本寒冬，过度烧钱的团购网站弊端开始显现，但是王兴吸取了前几次的经验，在千团大战时并未大肆烧钱。大概也因为如此，团购网站如火如荼生长时，美团网并不是最领先的那个。

2013年时，饿了么、大众点评等众多外卖APP开始在O2O领域厮杀，2013年年底，美团才开始上线，从时间上来说，美团又慢了一步。为了解决团购天花板，美团选取电影、外卖、酒店三大业务作为自己新的增长点。

在酒店领域，当时已经有艺龙网、去哪儿网、携程等APP，美团的竞争对手并不少。在电影领域，美团推出独立的电影APP，猫眼电影，但是这款APP当时也面临着像豆瓣、时光网这样的先行者的竞争。

从2013年开始，美团网的战略从单纯的团购向O2O延伸。2014年腾讯投资大众点评，百度收购糯米，随着BAT的入局，O2O领域的竞争格局突变。经过一年的厮杀，2015 年美团与大众点评正式合并。

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收购摩拜

2018年4月3日，据媒体报导，美团已经和李拜达成前者收购后者的协议，美团将为此次收购行动支付27亿美元的总对价。4月4日，美团与摩拜联合宣布，已经签署美团全资收购摩拜的协议，美团以35%美团股权、65%现金，总价27亿美元全资收购摩拜。

在此之前，美团CEO王兴就发布内部邮件，表明美团收购摩拜的意图，并同时承诺摩拜将会保持原有品牌运营的独立性。此次收购后，除王兴将担任董事长以外，摩拜的现有管理团队将会保持不变，美团就此成功收购摩拜。

5月份，摩拜单车正式宜布“摩拜+”开放平台战略，将针对“生活圈”“大数据”和“物联网”等三大开放平台进行全方位布局，至此，摩拜这一开放平台战略将引入不同领域的多家战略合作伙伴。

然而此次收购严重亏损的摩拜，其战略意图是什么呢？单车业务与美团的“吃喝玩乐”业务并无关联，其所宣称的“无边界”难道真的是“眉毛胡子一把抓”？笔者认为，美团此举是为了把握更多数据、争夺移动智能终端。

在对外经贸大学科研处处长王永贵看来，第一代计算机互联网时代，BAT 改变了人们的生活。“随着移动互联网的发展，人工智能、虚拟现实等相关技术的发展，包括大数据的发展，现在已经迎来了一个指尖上的消费王国，或者说指尖上的商业帝国。”

在这种背景下，消费者越来越依赖移动智能终端设备，简单地说，就是智能手机。其已经替代了原来的PC，成为了新的终端。这样的背景将造成消费者移动化、社交化、高频化的网络活动，给传统互联网企业以新的突破口，对于美团这样的企业来说，其战略资本就是移动智能终端入口。

另一方面，在大数据与人工智能时代，数据将是企业的核心竞争力，谁能拥有消费者的大数据，就一定能在市场占领优势地位，美团也不例外。

由此，也就能解释美团为什么涉足打车领域，跟滴滴血拼；进军生鲜领域，迎战盒马鲜生；收购摩拜，继续进入出行领域等等。这些代表的不仅仅是现有业务，更是现有业务背后能够为美团的数据、移动智能终端争夺提供机会的战略资产，其对于资本大鳄来说是无价的。

美团旗下有多款APP，和今日头条的APP工厂多条线发展不同，如今美团试图砍掉更多的APP，实现“中央集权”。打造超级APP提高变现效率。摩拜就是其中一个重要的试验。

2019年1月，美团联合创始人、高级副总裁王慧文发布内部信，宣布摩拜已全面接入美团APP，摩拜单车将成为美团LBS平台单车事业部，未来摩拜单车品牌将更名为“美团单车”，美团APP将成为其国内唯一入口。这意味着，收购摩拜不到一年，美团将弃用摩拜品牌和摩拜APP。去年4月美团收购摩拜时，“摩拜”的商标名作为无形资产作价16亿元。放弃摩拜品牌，美团在2018年财报中计提了13亿元的无形资产减值损失。

美团在财报中表示，此举是为了给美团APP导流，以提高管理效率。通过这种方式，摩拜的用户将被通过美团的统一入口，被引流至美团平台。

除了摩拜，类似的调整思路还体现在对大众点评的处理上。今年2月，在美团点评的新一轮人事调整中，大众点评被更名为点评App部。有分析认为，此举将弱化大众点评的交易功能，而将内容评论、外卖、酒旅流量等最核心的资产全部输送给美团。

不论是弃用摩拜，还是整合点评，都指明了一个方向：美团试图打造一款超级APP，将流量资源集中，以提高变现效率。这或许是美团在为长期盈利做铺垫。

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连续亏损

2015年，美团亏损105亿元，经调整后净亏损59亿元。当时，美团已从千团大战胜出，在电影票、酒店等业务上取得了相对稳固的地位。酒旅业务在美团总营收中占比高达94%，是美团最赚钱最成熟的业务。但是，美团随即卷入外卖领域的烧钱大战。外卖业务2015年在美团营收中占比仅为4%，毛利率为-123.7%。

到了2016年，美团亏损58亿元，经调整后净亏损54亿元。美团外卖在2016年爆发，营收从1.75亿增加到53亿，在总营收中占比达到41%。但美团外卖依旧亏损，2016年外卖业务的毛利率为-7.7%。这拉低了美团整体的毛利率水平，从2015年的69%，降至2016年的46%。

2017年是关键的一年，美团将调整后的净亏损缩窄至29亿元，外卖业务首次超过酒旅，在总营收中占比达62%，替代酒旅成为核心业务。另外，外卖业务的毛利率首次扭负为正，达到8.1%，这意味着规模效应开始显现。但外卖业务依旧亏损，美团持续“战略性亏损”。

2018年，美团的营收结构再次出现调整：新业务崛起。以共享单车、打车，以及toB商家服务为代表的新业务，在营收中占比达到了17%，挤占了外卖和酒旅的份额。外卖和酒旅业务在2018年，毛利率达到历史新高，分别为13.8%和89%。

但是2018年，收购摩拜为美团带来了45.5亿元的亏损。摩拜和网约车业务给美团新增了81亿元的总成本，这两项成本的合计占比，从2017年的1.6%，增加至2018年的11%。

2019年3月11日晚间，美团点评发布2018年第四季度及全年业绩。财报显示，美团点评2018年Q4营收198.03亿元，同比增长89%，全年营收652.27亿元，同比增长92.3%。2018年全年亏损1154.93亿元，经调整后净亏损85.17亿元，同比增长198.6%。财报发布后，12日上午开盘，美团股价跌幅一度超过10%。

这家融资能力和运营能力超强，以没有边界著称的互联网公司，已经连续亏损多年。在过去四年里，美团合计亏损1508亿元，调整会计准则后，这个数字依然高达227亿元。

讲到这里，不得不说一句，美团到中年，应该学会自己赚钱了！

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裁员风波

2018年12月19日，在职场社交平台脉脉上有认证为美团员工的用户匿名爆料自己被“3分钟裁员”，流程极为简单粗暴。对此，美团的回应是：“网传大规模裁员为不实消息。事实是，此次是正常的业务调整，受影响员工不到员工总数的0.5%。”

虽然美团方面并未明确0.5%的基数是什么，但我们还是可以进行粗略的估算。根据美团半年报的资料显示，截止到2018年6月30日，美团的雇员人数为51207人，如果以这个基数计算的话，裁员人数不超过250人。根据美团此前提交的招股书资料显示，在2017年第四季度，美团日活跃的骑手人数为53.1万人，如果以雇员+骑手为基数计算的话，保守估计在3000人左右。

2019年4月13日上午，据《财经》杂志报道，美团启动了三年来首次大规模裁员。目前裁员人数已达千人左右，部分岗位的人员离职后暂不做补招。快驴、小象、到家、到店等事业部仍在进行社招，其他事业部的Head Count有缩编但未做冻结。

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佣金上涨

近外卖巨头美团与饿了么同时传出上涨佣金的消息，引起普遍关注。

其中，美团向商家发送的通知称：“自配送和美团专送抽点更改，分别如下：独家自配送10%，非独家自配送 15%，独家专送18%，非独家专送25%。”美团对此回应是优胜劣汰，属于很正常的市场经营行为。

在线外卖行业发展初期，由于用户习惯尚未形成，商业模式的不成熟，平台只能通过高额补贴的形式，在提高市场竞争的同时进行用户习惯的养成。

这也导致了包括美团、饿了么在内的在线外卖行业长期处于亏损的状态。

经过这些年的发展，在线外卖市场由美团、饿了么、百度外卖的“三国鼎立”逐渐变成了美团、饿了么的“双雄争霸”。在线外卖市场不断集中的同时，该行业也在不断地成熟。

在此背景下，如何获得用户不再是平台所考虑的重点问题，而如何盈利，保持平台的稳定发展成为生活服务平台未来的发展核心。

对于平台来说，随着人力成本的不断攀升、物价水平的不断提高，外卖等生活服务行业的运营成本也呈现出上升态势，过往的平台抽佣比例很难适用于今天的市场环境；同时，在消费升级趋势下，为了给用户提供更好的服务，生活服务平台在技术、配送等环节不断加大投入，导致成本增大。

另一方面，中国是全球最大的外卖市场，但实际上，国外外卖平台的费用率反而高达35% - 40 %，根据美团点评研究院发布的《外卖发展研究报告》显示，在经历了2014年的增长高峰之后，在线订餐市场规模和用户人数增长均出现了连续4年的下降。其中，市场增速由2014年的71 %锐减至18%，用户增速则从51%下降至15%。面对越来越严峻的市场，平台的发展诉求已经从抢占市场向实现盈利转变。

提佣和增加广告比重让美团的营收短期内就会水涨船高，美团会更加鼓励商家使用广告工具，但是对商家来说，每订单成本会更高。佣金的提升对商家的伤害会更大，过高的抽佣若直接损伤到商家的利润，商家会通过提升价格挽回损失，最终的价格最终承担者还是用户。

美团很可能的一个操作是，通过用户购买付费会员，变相降低价格。这就成了一个价格游戏，兜兜转转，除了美团的营收(非利润)增加，并没有实质的改变。

如果滴滴的体量和市场份额做这种操作尚且有空间，但是在外卖市场，隔壁的饿了么已经准备好了30亿补贴，要冲刺50%市场份额，用户会不会逃离？

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业务原创能力不强

事实上，美团点评的业务模式一直备受质疑。

除了餐饮外卖，美团近几年进行着急剧的业务扩张，打车、共享单车、零售等等都有美团点评的身影。仔细观察，美团点评进入的新业务中，都已经有巨头抢占了市场份额。

美团近年来虽然一直在扩张，但是并未表现出明显的效果。美团点评的一个重要拓展手段是，他人在某一领域开拓创新之后，美团点评用更高的效率去做同样的业务。例如外卖、酒店旅游、电影等等，都非美团点评自己的原创业务，但是却用更高的效率超越了业务开创者。

这是因为美团点评内部运营效率很高，技术驱动能力很强。这也就暴露出另一弊端，即美团点评的业务原创能力问题。“目前完全属于美团点评自己的原创业务并没有”，黄渊普说，“美团点评的新业务创新能力不足，而目前美团能够从外面学习的内容并不多了。”

这也就是华人经济学家杨小凯引申的“后发劣势”现象，即在某一领域后进入者可以学习前辈的经验，然而当你发展到一定阶段之后，会发现能够学到的东西开始逐渐减少，会产生迷茫。显然，业务原创能力不足的美团，如果不增强自身的业务原创能力，将面临“后发劣势”的困境。

从团购起家的美团，在团购领域并不是第一家，第一家做团购的是已经倒闭的拉手网；介入外卖之后，进入该领域第一家是饿了么；在生鲜领域，美团有自己的小象生鲜，但是生鲜第一家是盒马；就连风靡一时的共享充电宝，美团也并不是第一个进入。包括但不限于共享单车、网约车、线下开店等等业务，纵观美团的大小业务，属于美团原创业务的寥寥无几。

对于追随者而言，他不会去冒巨大的风险，基本上是由领先者去开拓市场，启发市场培育市场，追随者才进入。“对于追随者而言，其所追求的就是简单的模仿。”王永贵表示。在一个行业里面，当领先者开拓新的市场，随后追随者进入，在这个市场当中，开展自己的市场活动。

如果基本不冒什么大的风险，不做什么大的创新，满足消费者一个现有的现实需求，那么只要市场赚钱，就会存在一些其他潜在的追随者进入，竞争就会加剧，一旦竞争加剧，那么现有的市场就会变成一片红海。于追随者来讲，能够分到的那杯羹会越来越少，一种必然的趋势。”而目前的美团点评，新的业务增长点尚未出现。

就像2019年2月4日除夕跨年夜，王兴通过全员邮件提出的，在互联网上半场，基本功不太好，还可以靠红利、靠战略、靠资源带动快速发展，但到了下半场，基本功不过关，活下去都很难。从商业历史来看，绝大多数公司的失败不在于没掌握高难度动作，而是基本功出了问题。因此笔者认为，美团点评目前最根本的，是增强自身的原创业务能力。

或许真的是因为长期以来保守、稳健理念的驱使，美团的发展一直比别人慢一步，而现在其似乎开始面临“后发劣势”的困境，美团的走向愈渐不如人意。美团现在最迫切的应该是整合与提高核心竞争力，包括原创业务的能力，同时也包括跨界管理的能力。

如今，美团的挑战才刚刚开始！