辗转A股、港股多次，上美集团终于再向“港股国货美妆第一股”发起冲击。

10月5日，韩束母公司上美集团向港交所递交招股书，拟在主板上市，摩根大通、中金公司、中信证券为联席保荐人。早在2021年2月，上美集团曾与中信证券签署上市辅导协议，准备在A股上市，后续无实质进展。然而不到一年后，2022年1月17日，上美集团又向港交所递交招股书，于6个月后失效。

钛媒体App注意到，作为一家拥有20年运营历史的国货化妆品公司，上美集团一直存在重营销、轻研发的问题，旗下产品多定位中低端或大牌平替。在上半年业绩大幅下滑的情况下，公司仍大方向股东派息2亿，仅实控人吕义雄一人套现1.8亿。

早前，有上美员工在网络平台上投诉“绩效被扣光”，疑似补贴吕义雄创立的隐溪茶馆。钛媒体App就此事向上美方面求证，对方回复称“隐溪茶馆与上美之间相互独立，相关情况均可在公开信息查询。”

净利润降6成，股东仍套现2亿

资料显示，上美集团脱胎于2002年诞生的上海黎姿化妆品公司。第二年，公司核心品牌韩束创立，与此后诞生的一叶子、红色小象一同成为上美三大主要品牌。报告期内，三大品牌合共贡献的收入分别占上美集团总收入的86.6%、91.8%、92.2%及93.0%。

上美发展历程，来源：天风证券

招股书显示，2019年至2022年上半年，上美集团分别实现营收28.74亿元、33.82亿元、36.19亿元、12.62亿元；分别实现期内利润5940万元、2.03亿元、3.39亿元、6280万元。

可以看到，自2021年开始，上美集团业绩在增速出现大幅下滑。今年上半年下滑情况更严重，营收同比下跌三成，净利润下滑6成。

对于上半年营收、利润双降的经营情况，上美集团在招股书中解释称，“COVID-19对我们在上海的生产及交付产生影响。”

根据弗若斯特沙利文报告，于2021年，上美集团是唯一拥有两个护肤品牌年零售额均超过人民币15亿元的国货化妆品公司。其中，红色小象于2021年零售额已超过人民币18亿元，在中国市场国货品牌母婴护理产品中居首。

然而，受三大品牌毛利率下降影响，上半年上美集团整体毛利率从66.6%下降至64.9%。其中，韩束、一叶子、红色小象毛利率分别下降1.2个百分点、4.7个百分点、4.3个百分点，其他品牌毛利率则上升6.6个百分点。

事实上，2022上半年，上美集团经营性现金流净额为-7455.8万元，对比之下，融资现金流净额约1.06亿元，是近三年来首次回正。期内，上美集团银行贷款所得款项约2.16亿元，去年同期该数据仅为0.1亿元。

值得注意的是，在业绩大幅下滑、现金流吃紧的情况下，管理层仍坚持大额派息。

2022年4月2日，上美集团在股东大会上，向全体股东宣派现金股息人民币2亿元。截至2022年8月31日，已经派付现金股息9760万元。余下现金股息预计将于公司上市前完成派付。这意味着，上美集团的股东在上市前夕紧急“套现”了2亿元。

据招股书披露，上美集团实控人吕义雄通过直接、间接持股方式合计持有该上美91.27%的权益。以此计算，吕义雄将通过此次派息套现约1.83亿元。

老板开茶馆亏惨，疑扣员工绩效填坑

吕义雄从上美套现这么多钱意欲何为？或许可从其亏损的副业找到答案。

今年5月，吕义雄因一条诉苦的朋友圈站上舆论风口。据多家媒体报道，吕义雄自称，其所经营的隐溪茶馆每月亏一千多万元，已经连亏两个月，且目前“看不到尽头，若不是靠我私房钱撑着，早就倒闭了”。

公开资料显示，隐溪茶馆早期名为“禅溪”茶馆，为吕义雄于7年前在上海创立。2016年3月隐溪（上海）文化传播有限公司正式注册，注册资本1000万元，吕义雄持股99.86%，为该公司实际控制人。

值得一提的是，2016年初，茶馆生意刚做半年左右，吕义雄曾透露，茶馆余庆路店单日营业额达到了4万元，当月销售额预计突破80万元，未来计划在上海开出30家茶馆，做成连锁生意。七年后，隐溪茶馆确实做成了连锁，在上海、杭州、成都三地开了29家茶馆，还在上海开出了一家潮汕菜，但因疫情影响，遇到了前所未有的危机。

这边老板的隐溪茶馆亏钱，那边上美员工的日子也不好过。

钛媒体App注意到，今年4月，一位自称“上美员工”的网友在脉脉平台爆料称，“3月份的绩效全部被扣光，占比工资20%多”。

来源：脉脉截图

另据“市值风云”爆料，一位自称为上美集团的员工表示，“上美主营化妆品业务，线上业务很广泛，其实疫情影响也没那么大。但是我们3月开始就是0绩效，原来是和我们没有半毛钱关系的茶馆在亏钱。”

钛媒体App曾就“隐溪茶馆亏损情况”、“集团是否克扣员工绩效来补贴隐溪茶馆”等问题向上美方面求证，对方回复称“隐溪茶馆与上美之间相互独立，相关情况均可在公开信息查询。”

重营销轻研发，产品屡遭投诉罚款

据招股书披露，报告期内，上美集团分别产生研发开支8290万元、7740万元、1.047亿元、5190万元，分别占收入的2.9%、2.3%、2.9%及4.1%。

“重营销、轻研发”是国内化妆品公司的“通病”。尽管上美声称其2021年的研发开支占收入的百分比在国内化妆品上市集团中排名第二，但低于3%的研发费用率也实在算不上多亮眼。

与之形成鲜明对比的是上美超高的销售费用。据披露，报告期内，公司销售及分销开支分别为13.25亿元、15.36亿元、15.72亿元及6.08亿元，分别占其总收入的46.1%、45.4%、43.4%及48.2%。也就是说，上美平均营销开支约为研发支出的10倍。

据悉，上美集团曾邀请多位明星为其代言，比如林志玲、郭采洁、鹿晗、谢霆锋、赵薇、杨颖、娜扎、景田、佟丽娅、王子文等。于往绩记录期间，上美集团的明星代言费分别占总收入的1.2%、0.6%、0.7%及0.8%。根据多家媒体报道数据，鹿晗当红时期的代言费更是高达8000万元。

化妆品品牌投放广告可以快速抢占用户心智，塑造品牌形象。但随着用户成熟度的提升，对于产品质量的要求也会越来越高。仅靠砸天价营销费用，并不足以让消费者买单。

成立于2015年的品牌一叶子，早在2016年宣称“成为中国市场份额第一的面膜品牌”。然而招股书显示，报告期内一叶子占营业额的比例分别为36.6%、29.8%、23%和21%。短短几年时间，一叶子不仅收入增长乏力，品牌影响力也逐渐降低。

钛媒体App注意到，上美集团旗下产品曾多次遭遇通报批评和处罚。

据央广网报道，2021年6月，上海市场监督管理局抽查和检验509家企业的1184批次商品，共有119批次商品包装不合格，一叶子品牌在列。此前在2015年，韩束公司因晒美白广告，构成虚假宣传，被上海市工商局罚款110万元。

与此同时，针对上美旗下产品的投诉也屡见不鲜。钛媒体App发现，黑猫投诉平台有多起针对一叶子面膜的投诉，原因涉及“产品有活虫”、“使用后过敏”、“虚假宣传”等。

来源：黑猫投诉

针对上述问题，上美方面回复钛媒体App称：“2022年始，一叶子从植物护肤定位转向纯净美容，修护肌肤屏障，解决问题肌肤消费者需求。公司已在8月底召开纯净美容大会，对一叶子品牌进行定调升级。”