放在前几年，谁也不会想到一家奶茶店能做到百亿规模。然而资本就是这么疯狂，满地打滚的热钱拱起了一个又一个商业奇观，让怀揣创业梦想的人深信“王侯将相宁有种乎”，这年月，谁家过年不吃顿饺子。

今年除夕，大家正忙着包饺子的时候，挂着“高端现制茶饮头部品牌”名头的“奈雪的茶”，递交了港股招股书，有望成为奶茶第一股。许多人认为，“奈雪的茶”终于在与“喜茶”的老大之争中领先半步。

但从其所批露的信息来看，“奈雪的茶”的经营情况并不健康，迅速扩张伴随着运营成本高企，使“奈雪的茶”已连续三年亏损，总额超亿元。同时，产品定位不清、奶茶与烘焙难分主次、未来盈利点不够清晰等问题，或许都将成为“奈雪的茶”登陆港股的拦路虎。

定价越高越赔钱？

如果不是“奈雪的茶”主动批露信息，可能谁也不会想到，一杯奶茶要卖到30多元的“贵族品牌”是在赔本赚吆喝。招股书中的数据说明了一切：目前“奈雪的茶”经营现状并不容乐观。从净利润来看，2018年至2020年前三季度，“奈雪的茶”分别亏损6973万元、3968万元、2751万元，报告期内没有实现过盈利，连亏三年，累计亏损超1亿元。

COCO、一点点、蜜雪冰城表示难以理解，并笑出猪叫声。

究其原因，成本太高，赚的不如花的多。

以高端为品牌导向的奈雪瞧不上COCO那种小店面高周转的模式，更不用提蜜雪冰城那浓浓的城乡结合部风格，尽管事实证明对于茶饮行业来说，小而精的店面具有更高的营利能力。

奈何奈雪就是要高大上，对标的是“星巴克”，做的是城市“第三空间”的生意，选址必选中心CBD的核心大店面。在“星巴克”都在寻找品牌下沉路径的情况下，奈雪的这种坚持有点让人感觉很轴很壮烈。

问题是，星巴克全球2000多家的规模效应与数字化、标准化的生产体系是奈雪所不具备的，极度的标准化让星巴克能够完美的控制成本，一杯咖啡可以将毛利做60%。而品控还看店员手抖不抖的奈雪，拼了老命终于将毛利率推到了30%，定价再高也没用，连续三年净利为负，也就不足为奇了。

卖的是烘焙还是茶？

即然成本压力这么大，为什么不把店开小点？奈雪的创始人彭心曾对媒体表示，臣妾做不到啊。

“一口好茶，一口软欧包”是奈雪的推广语，当初创建奈雪，走的就是高端差异化，目标客户是年轻女性，针对女性消费者喜欢甜点的特点，确定了茶饮与烘焙两条腿走路的路线。不得不说，还挺成功的，翻翻大众点评，奈雪的软欧包的口碑甚至要高于茶饮。

可是，你这不是一家奶茶店吗？

软欧包成了奈雪的“战略武器”，甚至有业内人士这样评价，奈雪与其他奶茶店最大的区别，就是那一口软欧包，这是品牌差异化的立足之本。

但为了这口软欧包，奈雪付出了极大的代价。烘焙厨房加水吧，至少就要80平方米，奈雪想开小店，那是不可能的。烘焙员工还要占店员总数的一半，对比一下奈雪与喜茶的数据，平均单店雇佣店员数量，奈雪要远远高于喜茶，如此庞大的成本支出，怎么能让奈雪轻装上阵？

不过让人心疼的是，包袱巨大的烘焙产品线，贡献率却越来越低。据资料统计，2018到2019年度，奈雪的茶饮与烘焙产品营收贡献比例约为7：3，而到了2020年前三季度，这一比例基本拉开到了8：2。不知奈雪是不是会有些后悔，这当初要是整个中央烘焙厨房，他不香吗？

奈雪的高层们当然看得清问题的所在，也在想办法自救，缩小店面，压缩成本，于是开发出了pro店。

是的，名字起的就是这么不俗，一款减配的轻型门店，就敢叫pro！

与标准门店比，pro店面积更小，因为终于砍掉了现制烘焙。门店位置也不再追求商场、CBD，换到写字楼、大社区，尝试下沉。从理论上看，相比于标准店型，奈雪pro店在门店租金、用工开支等成本投入上，应当会有显著下降。但这根救命稻草究竟能在多大程度上改善奈雪堪称惨淡的盈利情况，仍然是个未知数。

不上市就要凉凉？

这三年，也是“奈雪的茶”疯狂扩张的三年。2018、2019年奈雪新设门店分别为111家和172家，同比增速分别为252%、110%，截至目前，奈雪门店数量已达507家，增长迅速依旧惊人。奈雪扩张的弹药来自融资，在四年里经过五轮融资之后，奈雪估值已近130亿。

怎么有一种奶茶界瑞幸的即视感。

爆雷之前的瑞幸，也是体面人，国货咖啡中的一股清流，靠融资疯狂开店，以低价咖啡占领市场，不赚钱，就靠资本续命。

这就很奈雪嘛。

现在回过头来看瑞幸自身存在的问题：产品缺乏核心竞争力、平台充满了没有品牌忠诚度的客户、不计成本疯狂的扩张，爆雷也只是时间问题。

问题是，这些症状，奈雪全有，这就有点耐人寻味了。部分业内人士认为，奈雪如此着急的扩张店面，就是为了尽快地推动上市，赶紧吸金续命。在五轮融资之后，如果再不能做到进入股市圈钱，将估值套现，这样的亏下去，早晚有凉凉的危险。

这种乏力感也表现在单店的销售数据上，据披露，2018年、2019年、2020年前三季度，奈雪的茶每间茶饮店平均每日销售额分别为3.07万元、2.77万元、2.01万元，平均每天的订单量分别为716单、642单、465单。由此可见，奈雪单店的销售额、单量都在下滑。在2020年前三季度，利润率也由前一年的25.3%下跌至12.6%，几乎腰斩。

急需补血的奈雪终于将上市推进到了临门一脚的时刻，只是这一脚能不能大力出奇迹还需市场认可，必竟瑞幸殷鉴不远。（文/知顿）